人民币汇率再创新高！怎么回事？新一轮的崛起又来了吗？
国家外汇管理局副局长、发言人王春英表示，当前市场主体呈现“汇率下跌时结汇，汇率上涨时购汇”的合理交易模式，汇率预期保持稳定。
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资料来源：21世纪经济报道
作者：陈至
随着中美利差再次扩大，达到249个基点的历史高点，人民币似乎迎来了新一轮的上行势头。
截至11月23日20时，国内在岸市场人民币兑美元汇率触及6.5642，距离上周末设定的6.5406的29个月高点不远。
“现在外汇市场几乎听不到看跌人民币的声音。大多数对冲基金和资产管理机构都在讨论年底人民币兑美元汇率能否突破6.4整数关口。”布朗兄弟哈里曼公司(BBH)全球外汇策略主管马克钱德勒指出。这背后，一是美国疫情卷土重来令明年一季度美国经济极有可能重回衰退，令全球投资机构纷纷转投人民币资产避险；二是中国国债收益率与中美利差双双走高，又给他们创造绝佳的加仓人民币资产与买涨人民币机会。
值得注意的是，随着人民币汇率创新高，中国银行业及其代客结汇和售汇出现双顺差。
国家外汇管理局11月20日发布的最新统计数据显示，10月份，国内银行业结汇和售汇盈余达到130亿美元，代付外汇盈余达到251亿美元。
一位华尔街对冲基金经理告诉记者，双盈数据让对冲基金意识到，目前企业、个人、金融机构等市场参与者对人民币持续升值相当乐观，这让他们对购买人民币更有信心。
国家外汇管理局副局长兼发言人王春英说，当前市场主体呈现“在汇率下跌期间结汇、在汇率上涨期间购汇”的理性交易模式，汇率预期保持稳定。
一些国内银行家告诉记者，自上周以来，押注人民币套利迅速上升的公司继续减少33，354家。越来越多的外贸企业要么利用人民币汇率超过6.6，增加提前购汇锁定汇兑成本；或者通过远期掉期交易对冲潜在的汇率波动风险，避免大量营运资金在外汇市场上裸奔。
“这说明，当人民币汇率继续升至新高时，市场实体的自反周期调整也在加强，这使得人民币汇率趋于在合理范围内平稳波动。”一家大型国有银行的外汇交易员向记者指出。
截至11月23日20时，国内在岸市场人民币对美元汇率达到6.5642。-甘军照片
中美利差走阔推动人民币升值
记者从多方面了解到，人民币汇率自上周以来大幅上涨的原因曾一度触及过去29个月的新高6.5406，一是得益于区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）签订令人民币国际化进程提速，二是受益于中美利差再度走阔触及历史高点。
具体来说，一些企业的信用债券出现了支付违约，拖累了市场投资偏好，推动国债和政策性银行金融债券收益率上周双双走高。特别是2020年11月19日，中国10年期国债收益率一度升至3.34%，突破3.3%的关键价位；10年期国家开发银行金融债券收益率升至3.78%。
相反，许多海外资本抓住机会增加了在中国政府债券中的头寸，与此同时，对冲基金也看到了通过买入人民币获利的新机会。
毕竟，美国国债收益率上周回落至0.85%左右，导致中美利差再次扩大至249个基点左右的历史高点，吸引了许多全球大型资产管理机构迅速增加人民币国债头寸，从而获得了更可观的中美无风险利差收入。
欧洲大型资产管理机构亚太地区首席代表告诉记者，在上周中美利差再次扩大至249个基点期间，他们增加了2500多万元的中国政府债券和中国国家开发银行金融债券。
但是他们在业内的加仓力度并不高。因为他听说一些国际资产管理协会
"我们的加仓措施给了许多海外对冲基金一个新的解释."他告诉记者。由于欧美疫情死灰复燃，欧美国家央行可能加大货币宽松力度，进一步加大欧美负利率债券规模。因此，对冲基金认为，这些大型资产管理机构必然会通过扩大中美利差来继续增加人民币国债头寸，以寻求更稳定、更可观的正回报。因此，他们不得不在资产管理机构之前抢购人民币。
一家香港银行的外汇交易员表示，自上周以来，一些对冲基金和海外资产管理产品购买了比以前更多的人民币。——只激进对冲基金买入了12月底到期的人民币看涨期权，以6.35-6.4的价格执行；此外，不少海外资产管理产品还买入了明年3月底到期的人民币掉期交易头寸，执行价在6.3左右。
在他看来，这与市场预期密切相关，即美联储可能很快推出新的QE措施，以提高中长期美国债券的购买力，——。由于这一举措，10年期美国国债收益率将再次下跌，中美利差将继续扩大，这将使这些对冲基金和资产管理产品更加激进。
Brandywine Global Investment Management主管杰克麦金太尔(Jack McIntyre)认为，华尔街普遍认为，美联储将在最新的货币政策会议上调整每月800亿美元的QE债券购买方向，即更多的QE资金将用于购买美国长期国债，以提振经济。
马克钱德勒(Marc Chandler)告诉记者，人民币汇率的涨跌与中美利差之间一直存在很强的正相关关系。只要中美利差有望扩大，对冲基金买入人民币的热情就会上升。
“尽管自5月份以来，人民币兑美元汇率上升了8%以上，但如果未来一年美元继续贬值4%，大多数对冲基金仍坚信人民币有超过5%的增长空间。”他说。
企业逆周期调节力度加大
值得注意的是，随着人民币汇率的不断上升，越来越多的国内外贸企业开始了“反周期调整”。
“上周末，当在岸人民币汇率触及6.54的29个月高点时，该公司高级管理层要求我们迅速增加外汇购买量。——尽快把未来半年80%的对外支付先折算成外币。”一家外贸企业的财务总监告诉记者。这在以往是不可想象的。过去两个月人民币汇率上涨突破6.7时，他们建议企业高层加大购汇力度，每次得到的回应都是“再等等，人民币还会涨”。
在她看来，这背后的原因是企业高层认为当前的汇率为企业节省了6个百分点以上的汇兑成本，远远超过了原本设想的外汇套期保值策略的收益，所以“顺势而为”的心态主导了企业的购汇策略。
某股份制银行套期保值业务部一位负责人也直言不讳地告诉记者，11月份前三周加大购汇力度的外贸企业数量大幅增加，很多选择观望(押注人民币汇率上涨套利)的外贸企业在上周人民币汇率触及29个月高点时，主动联系银行洽谈，加大购汇力度。
“通过研究发现，这些外贸企业之所以选择增加购汇，是因为很多企业家认为，目前的人民币汇率已经充分反映了市场对中美关系趋于缓和的预期，所以他们利用汇率上升的机会定居下来；二是近半年人民币升值8%以上，很多企业也认为购汇过程中的汇兑收益相当丰厚，不如“尽快收到”。
他认为，随着企业独立反周期调整的加强，未来银行结售汇和代客户结售汇可能不会保持双顺差。原因是外贸企业增加购汇会减少银行代客户结汇和售汇的盈余
马克钱德勒认为，自疫情爆发以来，企业和个人的汇率操作对人民币汇率波动的影响有所下降，但金融机构的定价话语权不断提高。在过去的半年里，正是全球金融机构的持续看涨趋势使人民币汇率保持在新高的轨道上。
