华晨债券违约监管警告信为债券违约者敲响“警钟”
上海证券交易所的监管警示函再次引起各方对华晨汽车债券违约的关注。
11月2日，上海证券交易所发布公告，书面警告华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨汽车”)。公告称，过去三年，华晨汽车在上海证券交易所发行了九只公司债券。在这些债券存续期间，华晨汽车有四次未及时披露信息的违规行为。
10月21日，华晨汽车10亿元私募债券到期违约，市场一片哗然。华晨汽车发行的其他债券价格一路下跌，面值100元的债券交易价格甚至跌至个位数。11月5日是华晨汽车再发行20亿元债券“18华旗03”的付息日。债券能否按期付息备受关注。
华晨汽车债券违约引起关注
一家总资产近2000亿元的老牌国有企业因10亿元债券违约引发一系列连锁反应，引起市场各方热议。
上交所发行的《华晨汽车集团控股有限公司关于公司债券停牌的公告》年10月24日声明华晨汽车2017年非公开发行公司债券(二期)(简称“17华旗05”)赎回日为2020年10月23日。根据《受托管理协议》及相关业务规则要求，本公司于2020年10月21日16: 00前将该债券本金10亿元、利息5300万元及相应手续费划入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司指定的银行账户。截至2020年10月22日17: 00，本公司尚未将资金划转至中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。
这一公告证实了之前市场上关于华晨汽车债券违约的传言，也直接引发了华晨汽车发行的其他债券的雪崩式下跌。
10月28日，华晨汽车发行的债券“18华旗03”成交价格再创新低，当日最低成交价格为6.11元/张，进入个位数区间。但3个月前，该债券的成交价格仍在90元/张左右。华晨汽车旗下其他债券的交易价格也跌至10元左右的历史低点。
华晨汽车相关债券违约前后，其信用评级不断被评级机构下调。9月29日，东方金城将华晨汽车和“19季华01”、“20季华01”的主要信用评级从AAA调整为AA，评级展望为负面；10月16日，东方金城再次将该评级下调至AA-；10月26日，东方金城将华晨汽车的主要信用评级下调至BBB。10月28日，大公国际将华晨的信用评级从A下调至BB，将“18华旗02”从A下调至BB。
据公开信息，华晨汽车是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，是中国汽车工业的主力军。其总部位于辽宁省沈阳市。华晨汽车半年度报告显示，截至2020年6月底，华晨集团总资产达到1933亿元，总负债超过1300亿元。
根据CSI鹏远的评级分析，华晨汽车的违约是典型的工业国企违约，也有东北特钢、沈阳机床等违约事件。考虑到华晨汽车作为中国第一梯队汽车集团企业的系统性重要性，以及辽宁省的国有资产体系，债券持有人仍然抱有很高的“信念”，而“17华旗05”的违约让市场大跌眼镜，但看起来是合理的。
统计显示，截至10月23日，华晨汽车仍有14笔未偿债券，债券余额合计172亿元。从到期时间来看，公司的到期和转售主要集中在2021年和2022年。
一些违反信息披露的行为受到了警告
AAA级老国企债券违约震惊市场，也引起不少投资者质疑。
事实上，自今年年中以来，华晨汽车一直面临着资金短缺的问题，如公司贷款逾期、信托违约、子公司股权出售等
关于市场质疑和债券价格表现，华晨汽车8月中旬发布澄清公告，称公司业务活动有序正常开展。截至目前，到期债券本息全部按时支付，未发生违约情况。华晨汽车半年度报告显示，货币资金513.76亿元。
然而，距离公司声明“到期债券本息将全部按时支付”只有两个多月，实质性债券违约出现，让市场感觉相当突然。一些市场投资者怀疑他们的财务报表和信息披露是否存在问题。如果半年报账面上有500多亿，为什么公司会违约？
上海证券交易所近日向华晨汽车发出监管警示函，披露华晨汽车信息披露违规。
监管警示函显示，2020年8月21日通报批评，华晨汽车未披露公司自律管理措施；未履行信息披露义务，对公司流动性风险未及时给予风险警示，未按时足额支付“17华旗05”本息资金；未能充分披露和回应银行成立债权人委员会协调处理公司债务、公司部分工厂裁员倒闭等重大市场传言；未能及时披露公司2020年连续发生的未能按时清偿到期债务、重大诉讼、相关资产司法冻结、重要子公司华晨中国汽车控股有限公司股权转让等事件。上述行为违反相关规定，上海证券交易所给予公司书面警告。
深湾宏源固定收益首席分析师孟认为，华晨汽车集团除华晨宝马外的其他所有汽车品牌经营状况都很差，母公司多年资不抵债，而公司对华晨宝马这一主要收入和利润来源并没有完全的控制权，因此华晨宝马的资金无法用于偿还集团母公司的债务。而且，在华晨汽车集团实际违约之前，该公司改变了其上市公司华晨中国的股权结构和神华控股的注册地，似乎存在逃废债务的嫌疑。
上海证券交易所对华晨汽车的违规行为提出了警告，称：贵公司应接受警告，严格按照规定和协议积极履行信息披露义务，有效保护债券持有人的合法权益，维护债券市场的正常秩序。我所将继续关注贵公司违规行为的整改、偿债保障措施的落实和股东权益的保护。
各方对市场信用建设提出了建议
在华晨汽车“17华旗05”拖欠本息的当天，辽宁另一家城市投资企业沈阳盛京能源受理破产重组申请，其发行的相关债券提前到期，但公司当天未完成本息支付，延期至10月28日。上述债券风险事件的发行者均为辽宁省国有企业，再次引发了市场对辽宁省乃至整个东北三省信用债券的关注。
广发证券固定收益分析师刘玉表示，截至2020年10月30日，东北三省共有17家实体发生债券违约，违约债券共计54只，违约债券金额达359.5亿元。省份方面，辽宁省违约主体数量众多，违约债券金额高达265.9亿元。今年以来，东北三省的信用债券发行额和净融资额在全国排名较低。其中黑龙江省和辽宁省融资净额为负，分别为全国第二和第三低。
从国际经验来看，违约是债券市场成熟过程中不可避免的现象，应该客观理性地看待债券市场的违约风险及其影响。金融
虽然债券市场违约已逐渐成为常态，几个AAA评级主体的债券违约不断证实“违约主体评级向高等级蔓延”的趋势，但市场分析认为，华晨汽车债券违约对投资者信心和区域信用环境有一定影响，相关各方应进一步加强经营环境、企业信用建设和管理的优化。
信用是企业的生命线。因此，如何在危机爆发前进行预测，如何在紧急情况下进行管理是极其关键的。一些市场机构建议，华晨汽车应首先要求省级SASAC和地方政府成立企业危机管理领导小组，在运营困难、债务压力大幅增加的情况下，与市场就债务解决方案进行沟通。其次，速度是解决危机的关键。有关各方要果断行动，争取在危机的伤害扩大之前控制住危机，以长远的眼光争取市场与社会各界的理解与合作。
复旦大学教授包永健认为，对于危机管理来说，一千个字变成一个字：可靠性，也就是核心问题是“可靠性”。危机管理还要求企业管理层运用创造性的方式和手段，发挥所有人的力量。同时，“危险”和“机遇”并存，每一次危机本身既包含失败的根源，也包含成功的种子。
